2021年9月15日，深交所官网披露，三博脑科医院管理集团股份有限公司（首发）：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。其保荐机构为中信证券。

深交所网站显示三博脑科IPO进展截图

招股书显示，三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团，成立于2003年，由国内知名神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩及资深医院管理专家张阳等人创立。经过18年的发展，目前运营医院5 家，在建医院 2 家，开放床位约1500张，年门诊量近50万人次，住院患者超 4 万人次，年手术量超过1万台，其中神经外科手术超5000台，主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、癫痫、脊髓疾病、小儿颅脑疾病、疼痛疾病等。

三博脑科招股书封面

目前公司拥有员工 1600余名，其中医务人员超过1200名，医师人数近400名，主任及副主任医师约 150 名，形成了具备专业背景和丰富临床经验的医生团队。已运营的医院分别5家医院分别是：北京三博脑科医院、重庆三博长安医院、重庆三博江陵医院、昆明三博脑科医院、福建三博福能脑科医院，分布在北京、重庆、云南和福建4个省市，且均获医保定点资格。

三博脑科采用“医教研”一体化，手术术式多项突破，提升医学服务水平和学术影响力。并实行连锁化、集团化发展，2014 年以来，公司通过多种形式在云南、重庆、福建推行连锁扩张，运营效果良好，形成了一套完整、科学、规范的医院管理运营模式，通过远程会诊、 专家到当地等方式，向各地输出先进的医疗技术，突破单体医院运营模式下医疗资源的地域化限制。

三博脑科招股书

招股书经营与财务数据显示，2017至2019年，三博脑科实现营业收入分别为80,884.31万元、94,874.18万元、101,906.51万元，经营业绩稳步增长。2020年，尽管受到新冠疫情影响，公司仍然实现营业收入98,714.88万元。

三博脑科招股书预测2021年1-9月实现营业收入75,356.39万元至 87,446.54万元，同比增长7.53%至24.78%，预测 2021 年 1-9 月归属于母公司股东的净利润5,537.29万元至6,632.57万元。同比增长 21.68%至 45.75%。三博脑科医疗服务收入中有超过85%来自住院病人，2020年住院病人总收费占公司总收入比重达到78.97%。2020年住院病人次均花费总金额为2.16万元/次，人均花费总金额为2.88万元/人。

神经系统疾病是一类发病率较高的疾病，中风、癫痫、早老性痴呆等常见的神经系统疾病影响全球数千万人的健康，加上一些较为罕见的疾病如雷特综合征、Rasmussen脑炎等，已经成为日益严重的医疗负担和社会问题。

世界卫生组织此前发布名为《神经疾病：公众健康的挑战》的报告称全球约10亿人患有各种神经系统疾病，而随着人口老龄化程度不断加深，神经疾病患者人数还将继续增加。中风、多发性硬化、帕金森病和脑损伤等神经系统疾病每年在全球范围内夺走约680万人性命，占全球死亡人数的12％。

更多人因神经疾病受到瘫痪、失忆、知觉障碍和行为障碍等症状困扰。其中，老年痴呆症患者约为2430万人，并且随着发展中国家患者人数不断上升，全球患者人数20年内有可能翻一番。

报告说，神经疾病患者康复治疗“在许多发展中国家水平有限甚至根本没有”。全球5000万癫痫患者大部分居于发展中国家，但其中“绝大部分”没有接受药物治疗。报告呼吁，神经疾病防治必须成为各国尤其是非洲国家基础医疗卫生系统的一部分，否则“神经疾病患者将成为公共健康不可承受之威胁”。

随着中国城乡居民平均寿命的增长，城市和农村居民神经系统疾病造成的死亡率和位次均在不断提升，在这样的背景下，高质量的神经外科医疗服务需求必然将快速上升。根据调查，2017 年中国各类神经外科手术总量为 255,453 例，在数量上颅内肿瘤、脑血管病、颅脑损伤、功能神经外科手术位列前四。由于这些疾病的发病率和患病人数不断增长、基本医疗保障体制的不断完善，预计相关手术的数量仍将保持增长态势。

美国华盛顿大学研究人员 2019 年发表在国际权威医学杂志《柳叶刀》的一篇学术论文中，对1990年至2016年全球中枢神经系统肿瘤的发病情况进行了研究，数据表明2016年全球中枢神经系统肿瘤新发病例数和死亡人数最多的国家均为中国，其中新发病例数为 106,207人，死亡人数为 59,120人，发病率约为0.77/万人，且呈现上升态势。根据中华医学会第十五次全国检验学学术会议数据，我国脑瘤死亡率在各类恶性肿瘤中排名中，男性排序第 10，女性排序第 9。

中国具有庞大的神经疾病人群市场外，当然，脑科专科医疗服务也将面临行业监管政策变化风险，若相关行业政策对社会资本提供医疗服务的支持力度收紧，行业经营环境和持续经营可能受到不利影响。

近期，国家医保局等八部门发布了《深化医疗服务价格改革试点方案》未来对医疗服务价格的调控可能影响行业盈利状况。若未来政策变化导致基本医疗服务价格下降，或市场竞争激烈导致行业参与者自主定价的医疗服务价格下调。

医疗纠纷对民营医疗机构也非常敏感，加上神经外科诊疗对象主要为患者脑部、脊髓脊柱等关键部位和器官的疾病，因上述部位结构精细、组织脆弱、功能重要，该类疾病具有疾病程度复杂、手术难度高的特征，医疗执业风险尤为突出。报告期内三年三博医疗共处理完成医疗纠纷70起，赔付金额分别约为245.45万元、760.89万元和452.63万元，分别占各期营业收入比重约0.26%、0.75%和0.46%。

来源：卫生统计年鉴

对于脑科专科医疗机构趋势，我们认为中国具有全球最大人口体量，随着高龄化进展，将有更加庞大脑科疾病人群，脑科医疗服务需求将持续增长。另一方面，中国成为高收入国家，随着多渠道支付能力提升，脑科医疗服务变得更加可及。除此之外，行业人才短缺、新冠疫情等因素也将影响脑科医院运营风险。

民营医疗在医疗服务行业中发挥着日益重要的作用，从数量上来看，我国民营医院数量从2013年的11,313个增长到 2019 年的22,424个，年化增长率约为12.08%，2019 年民营医院的数量占比已经达到65.30%，民营医院数量增长的同时，床位数量、诊疗人次数和入院人数均得到迅速增长，从而使上述指标在全国医院整体指标中所占比重不断提升。

数据来源：《中国卫生健康统计年鉴》、《2019年我国卫生健康事业发展统计公报》

脑科医院领域，除了三博脑科医院集团之外，我们也关注到新希望旗下上海蓝生脑科医院集团具有更大规模与更强企图心。据上海蓝生脑科医院集团官网称，已建成同济大学附属天佑医院、同济大学附属脑科医院等6家高品质医院，开放床位2500张。近期已新建成都、苏州两家脑科医院，预计2021年下半年试运行；正在上海、杭州、广州和深圳等城市筹建新院。规划到2025年建成15-16家脑科医院，总床位8000张以上，成为国内最大最强的脑科医院连锁集团。有消息称也将1-2年内上市。

上海蓝生脑科医院集团规划

总之，集采大背景下，极大降低了药物、耗材、检查服务费用，将提高康复、护理、挂号费等医疗服务价格，使得公立民营成本结构趋同，这也将推进各地疾病诊疗同质化。随着我国不断增长的民众医疗服务需求和不断深化的医疗改革推进，社会资本将加速进入医疗服务领域。特别是专科类医疗服务，我们认为包括具有高壁垒属性的“头”等大事-脑科在内的骨科、肿瘤、眼科、口腔、康复等专科医疗服务连锁具有广阔发展空间，3-5年会看到较为成熟格局。

原标题：三博脑科创业板过会，脑科医院是个好生意吗？

 参考资料：三博脑科招股书/WHO/CNKI/万方医学/上海蓝生脑科医院集团官网

责任编辑：亦欣

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